今天分享的是：2023年智能家居领军者供应链优势突出品牌出海加速（报告出品方：国盛证券）
聚焦智能家居市场，品牌出海进行时。公司为全球智能家居领城重要 ODM供应商，已与多家国际知名企业建立长期合作关系;此外，公司拥有MotoMotion、MotoSleep、Motoliving等自有品牌，2017-2022年收入CAGR为10.3%，归母净利润CAGR为26.3%，利润表现较优主要系公司供应链一体化布局以及产品结构持续优化。
智能化空间广阔，渗透率有望持续提升。1)智能沙发:2014-2020年全球沙发规模从 929 亿美元增至 1108亿美元(CAGR为3.0%)，其中智能沙发CAGR 达8.2%，全球渗透率从16.5%提升至22.1%。伴随未来客厅娱乐属性增强，全球智能沙发市场规模有望在2027年达416亿美元(2021-2027年CAGR为7.6%)。美国为智能沙发最大市场，2014-2020年市场规模从92.4 亿美元增至 120.5 亿美元(CAGR 为 4.5%)，2022 年渗透率已高达49.4%，2)智能电动床:2016-2021年全球智能电动床市场规模由16.5亿美元增至 45.9 亿美元(CAGR为 22.7%)，其中美国为最大消费市场，但2020年渗透率仍仅为14.1%，相较智能沙发有较大提升空间，伴随家具智能化普及、消费习惯转型升级以及产品附加功能持续提升，2027年美国智能电动床市场规模有望增至47.2亿美元(2021-2027年CAGR为14.5%)。重视设计研发，垂直整合供应链节降成本。公司研发费用率高于行业，自2014 年起在欧洲建立概念设计团队，多款产品成功引领市场潮流。公司于2014 年起即对核心零部件展开基础研究，目前完成对电机、电控和机构件等核心配件自制，成本优势显著。此外，匠心越南基地2023H1收入占比已从 2019年10.2%提升至80.0%，覆盖北美出口需求，成功规避关税影响，并在下游客户供应链全球布局要求下有望抢占份额。全体系配套完善，自主品脾高点起航，受战略调整(配件优先自给)&电动床大客户转 ODM 影响，2018-2020年OBM 收入略承压。但是，公司智能沙发凭借优异产品力(引入人才加速革新)、完善服务(建立本地售后中心)配套体系(海外仓实现本土供货)、海外产能(越南基地全覆盖美国需求)OBM 有望重返高增态势，2022年已覆盖全美TOP100零售商中30家，且美国零售商客户(主要为OBM 业务)销售额占总收入比列已达55.9%.
盈利预测:预计 2023-2025 年公司归母净利润将分别为4.1、4.6、5.5 亿元对应 PE 估值为 13.8X、12.0X、10.2X，2023 年可比公司平均估值为 14.4X,考虑到公司供应链垂直化布局完善、自主品牌开拓领先，首次覆盖，给予“买入”评级。